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海通证券:金沙澳门娱乐网址申万收益 折算临近

2019-10-08 08:37

摘要:受加息预期影响,近期股市不少分级基金的低风险部分均出现了折价现象。专业人士表示,随着年末的临近,分级基金所设计的份额折算制度可能会为此类基金带来较为确定的投资套利机会。 分级基金大幅折价 截至上周末,市场上几只分级基金的低风险部分均出现了较大...

摘要:申万收益份额为申万巴黎深证成指分级基金中的低风险份额,该基金11月8日上市以来始终大幅折价。随着年末的临近,份额折算可能为申万收益带来一定投资机会。 截至2010年11月25日,申万收益报收于0.938元,折价率为6.67%,从现在至年末只要申万进取份额基金净值...

受加息预期影响,近期股市不少分级基金的低风险部分均出现了折价现象。专业人士表示,随着年末的临近,分级基金所设计的份额折算制度可能会为此类基金带来较为确定的投资套利机会。

申万收益份额为申万巴黎深证成指分级基金中的低风险份额,该基金11月8日上市以来始终大幅折价。随着年末的临近,份额折算可能为申万收益带来一定投资机会。

  分级基金大幅折价

  截至2010年11月25日,申万收益报收于0.938元,折价率为6.67%,从现在至年末只要申万进取份额基金净值大于0.1元,申万收益将于2011年第一个工作日获得约定收益。目前申万深成指净值在0.92元左右,对应申万进取净值0.84元左右,离约定条件申万进取0.1元的净值相差甚远,我们认为今年申万进取净值趋近0.1元即深证成指从目前12000多点趋近8000点的概率极小,申万收益获得约定收益应当没有太大悬念。

金沙澳门娱乐网址,  截至上周末,市场上几只分级基金的低风险部分均出现了较大的折价现象。双禧A上周五的单位净值是1.034分,但其二级市场的交易价为1.016分,折价率为1.74%,银华稳进的单位净值是1.028元,其二级市场的交易价为1.02元,折价率为0.78%,而最新上市的申万收益的折价率最高---单位净值两样保持在1元以上,为1.004元,但其二级市场交易价仅为0.945元,折价率高达6%,是同类基金中折价率最高的基金。

  根据招募说明书,申万收益约定收益为一年期银行定期存款利率(税后)+3%,由于申万深成指基金合同生效日——2010年10月22日恰逢加息后,因而该基金今年约定年收益为5.5%,相当于从基金合同生效日至今年年底每份申万收益将获得约定利息为1.07分,这部分利息将折算为场内申万深成份额分配给申万收益份额持有人,折算后申万收益的净值为1元。我们认为投资者有望通过以下三种途径分享到收益:

  抓住投资套利机会

  折价回归提供二级市场交易机会。目前申万收益是市场上所有股票型分级基金低风险份额中贴水最高的,同样作为指数分级基金低风险份额的双禧A以及银华稳进的折价率分别为2.13%和0.78%,作为同类型的申万收益折价显著高于这两只基金;此外申万收益目前折价率同样处于上市至今的底部区域,并且对比可比基金的历史折价率,申万收益的折价率也是较大的,考虑到低风险基金通常折价不会太高,我们认为申万收益折价继续拉大的空间有限,并可能进一步回归。按照市场平均低风险份额折价水平计算,申万收益折价回归到市场平均水准将有4%-5%左右的获利空间。

  海通证券的研究报告指出,在分级基金中,由于均约定了相对固定的收益,因此此类基金的大幅折价,为投资者提供了较好的投资套利机会。以申万收益来说,从现在至年末只要申万进取份额基金净值大于0.1 元,申万收益将于2011年第一个工作日获得约定收益。从最新情况来看,申万深成基金的单位净值目前在0.9元左右,对应申万进取净值在0.8元左右,离约定条件申万进取0.1元的净值相差甚远。理论上测算可知,如果今年年底申万进取净值要趋近0.1元,那么深证成指就要从目前12000多点趋近8000点,下跌幅度超过三成,而一个多月的时间内,深成指如此暴跌的概率极小,因而申万收益获得约定收益应当没有太大悬念。

  分红填权效应收益。基于我们前面的分析,我们认为申万收益折价率有进一步回归的动力,但具体时点较难把握。事实上,即使短期收益不回归,申万收益的持有人短期内仍可通过年底分红填权效应获得收益。我们不妨假设申万收益的折价率不变,至年底申万收益持有人将能获得以申万深成指份额形式给付的1.07分分红,那么二级市场除权后折价率将进一步拉大,可能会有一个折价修复的行情,如果折价恢复到分红前,投资者可获得约0.64%的收益,折合年化收益约6.65%,远高于银行定期存款,具备一定吸引力。

  ■案例

  恰当时机选择份额配对转换。在合适的情况下,投资者通过份额配对转换同样可能获得收益。目前申万收益处于深度折价状态,投资者可以选择在二级市场上买入申万收益并持有,选择合适时机买入申万进取,随后将其持有的每一份申万收益份额与一份申万进取份额进行配对申请转换成两份申万深成份额的场内份额进行赎回,从而获得收益。当然,份额配对转换获得收益需要满足以下条件:1份申万收益加1份申万进取相对于2份申万深成指整体处于折价。在满足该条件后,由于份额合并赎回需要T+2个交易日,因而在这2个交易日内若市场大跌,投资者仍有可能蒙受损失。但该机制的存在仍为投资者提供了一条可能的获利途径。

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